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G海龙:原料涨价和费用增长拖累业绩

发布时间:2006-08-08    研究机构:东方证券

2006年上半年公司实现主营收入111873万元,同比增长6.30%,实现净利润2539万元,同比下降了44.44%,每股收益为0.06元。

  上半年粘胶短纤和帘帆布产品销量的增加带动了公司主营收入的增长。而净利润同比下降的主要原因是因为报告期原料棉短绒价格同比大幅上升、而产品粘胶短纤和棉浆粕价格同比大幅下降,导致主导产品短纤毛利率同比下降了22%,另外公司中期财务费用同比增加了26%,在很大程度上也拖累了公司业绩。

  从财务指标看,长期持续扩张导致公司的资金需求一直较为紧张,6月末资产负债率高达78%,其中长期借款为93292万元。再融资进程的缓慢、依靠银行借款扩张经营给公司带来了沉重的财务负担,也部分吞噬了公司的盈利。

  06年以来虽然国内市场粘胶短纤和长丝价格比去年年底均出现了一定程度的上涨,但是我们认为行业产能扩张压力依然存在,短期行业出现明显上升拐点的概率不大。预计06年短纤全年均价仍将低于去年水平,公司06年的经营形势依然较为严峻。07年起随着再融资的实施和差别化纤维项目、海阳港一期的投产,公司的经营情况将逐步改善。

  根据中报情况和粘胶行业目前的形势,我们调低公司06年的每股收益为0.15元。若考虑海阳开发区300亩土地出售带来的投资收益,可以增加每股收益0.09元(存在不确定性)。

  目前维持“中性”评级。

  从长期看,我们依然看好公司作为国内粘胶行业龙头在生产规模、产业链配套、差别化纤维研发实力等方面的优势,后续建议关注公司差别化纤维业务的拓展。

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