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山东海龙:业复苏明确,差别化纤维为公司成长添动力

发布时间:2009-08-28    研究机构:兴业证券

粘胶龙头企业,成本优势明显。公司是国内最大的粘胶生产企业,目前拥有粘胶短纤产能共27 万吨,其中新疆海龙10 万吨,山东本部17 万吨,公司同时配套棉浆生产线,产业链完整,成本低。

行业复苏明显,粘胶价格继续反弹的概率很大。国内纺织品开始缓慢复苏,纺织品产量和出口量均大幅度增加,7 月份国内纺织品出口额为53.34 亿美元,服装为110.42 亿美元,环比分别增长8.61%和22.2%。

在下游需求转好和棉花价格预期上涨的推动下,预计国内粘胶价格继续反弹的概率很大。

差别化纤维为公司成长添动力。公司在差别化纤维方面进行了大量的投入,目前已经能够量化生产高湿模量纤维、阻燃纤维等高端产品,年销售量1 万吨以上,产品售价在25000-27000 元/吨,毛利率远高于普通产品。公司本部的4.5 万吨差别化纤维产能预计将在10 年能够建成,未来这一块将是公司利润增长的重要来源。我们预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.17、0.45、0.61 元,给予“推荐”评级。

风险提示:我们判断粘胶行业已经复苏,但由于下游纺织企业利润情况改善幅度不大,因此粘胶价格的上涨幅度有可能会低于预期。

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