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山东海龙:新一轮景气周期与先进技术决定公司价值

发布时间:2009-08-14    研究机构:华泰证券

1、今年以来,我国规模以上的纺织服装企业,特别是一些竞争力强的上市公司,早已率先恢复了正常生产。只是由于产品价格下降幅度较大,表现出来的财务数据并不好看。下半年,随着总体宏观经济的好转,石油、棉花等各种工业原料与产品价格的理顺,企业盈利能力会逐渐增强。最恐慌的时期已经过去,投资、生产、消费各商业链条正常运转后,中国纺织服装业仍然具有比较优势。接下来,会迎来一个快速发展的时期。对粘胶的需求也将快速释放。

2、金融危机导致粘胶企业投资意愿与投资能力大大降低,今年前5 个月,粘胶行业投资完成额同比增速不到1%。2009 年初,全国粘胶产能150万吨,2009-2011 年,全国将关闭落后产能20 万吨,预计2009、2010年,全国实际产能分别为158、180 万吨,供需基本平衡。今明二年,粘胶将进入新一轮景气周期。

3、公司是粘胶行业的龙头企业,技术、管理、产业链结构等方面均在行业处于领先地位。当前粘胶短纤产能25 万吨,其中阻燃纤维产能1.5万吨,高湿模量纤维1.5 万吨,浆粕产能23 万吨。此外,还有高模低缩丝产能1.2 万吨,帘帆布产能2.3 万吨。

4、今年以来,粘胶价格上涨接近30%,在当前各产品价格下,粘胶毛利率达到24%。三季度,粘胶行业进入旺季,8、9 月份,仍有提价动力。本轮粘胶景气周期将延续至2010 年,预计未来三年EPS:0.25 元、0.55元、0.66 元,按2010 年25 倍估值,合理价格13.75 元,给予“买入”评级。

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