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山东海龙:短期看棉花替代,中期看纺织复苏

发布时间:2009-08-03    研究机构:华泰联合证券

根据敏感性分析,粘胶纤维上涨1000 元/吨,山东海龙的EPS 就能够增加接近0.16 元。年初至今粘胶纤维上涨超过4000 元,公司产能迅速扩大,成为我们预测公司业绩今明两年大幅增长的主要原因。

化工企业的长期竞争能力主要体现在产品盈利能力是否能够逐渐改善,抗风险能力是否能够逐渐增强。山东海龙在粘胶纤维行业产品差别化率最高、技术优势突出,引领了粘胶纤维行业发展趋势,产业链一体化生产成本低,市场占有率为全国第二。山东海龙在粘胶纤维行业竞争优势突出。

下游纺织行业需求增长、国内棉花种植面积下降,国内棉花价格将持续上涨,我们短期看好棉花替代效应将增加粘胶纤维需求。下游纺织企业的生产成本压力仍小,但产品销售价格已有走稳迹象,我们预计原材料价格有进一步上涨空间。中期纺织服装行业复苏将进一步刺激粘胶纤维需求。7月是我国纱线生产的传统淡季,随后将逐渐进入生产旺季。我们预计三季度产品价格将有望上涨。

近几年公司以较高的负债为代价换取了如今的规模,公司财务负担很重。

公司目前也在通过定向增发的方式募集资金以降低负债水平。我们认为公司应当采取稳健的财务政策来解决根本的财务问题。

我们预测山东海龙 09 年至2011 年每股EPS 分别为0.3 元,0.52 元和0.66元。目前股价对应2010 年PE 仅有13.3 倍,大大低于目前市场平均水平,建议增持。

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