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山东海龙:业绩符合预期_行业底部确立

发布时间:2009-04-17    研究机构:安信证券

报告摘要:

根据公司年报,08年主营业务收入约为27.94亿元,同比下降约10%,净利润为-1.79亿元每股收益-0.21元;公司08年亏损的主要原因在于行业景气下滑,产品价格持续下跌,原材料存货损失较大,全年计提存货跌价准备约1.5亿元。

差别化粘胶短纤一支独秀,期待快速成长:公司差别化短纤阻燃纤维、高湿模量纤维处于国内领先地位,估计08年产量已经达到8000吨,公司三万吨差别化粘胶短纤项目正在建设中,预计09年中期建成,一旦外需恢复,公司差别化纤维将进入快速成长期。

09年经营目标:完成产量:长丝6,000吨,短丝200,000吨,棉浆粕113,000吨,帘帆布26,000吨,无纺布5,460吨,氧化镁、氢氧化镁7,000吨,自发电13,400万度。

公司08年项目建设情况:新农棉浆10万吨浆粕二期于10月27日投产(10万吨建成);新疆海龙粘胶短纤8万吨一期于10月29日投产(4万吨建成);博莱特:5000吨高模低缩涤纶工业丝填平补齐项目5月投产,6000吨特种帆布项目8月份建成投产;海洋港一期扩建码头主体工程已全部竣工,万吨级码头实现顺利运营;康富特公司:3000吨水刺无纺布项目6月建成投产;凯利隆公司:年产8000吨氧化镁一期工程于12月份建成投产;镁业科技:600吨纳米氢氧化镁阻燃剂及副产300吨纳米硫酸钡添加剂项目7月建成投产。

公司09年计划建设项目:(1) 09年中期建成三万吨差别化粘胶短纤工程;(2)新建年产1万吨纳米氢氧化镁和3000吨纳米硫酸钡工程;(2)新建3×5000m3/h粘胶纤维废气处理、回收利用技术改造项目。

09年初粘胶行业回暖,预计未来景气逐步回升:09年一季度,粘胶纤维行业出现价格企稳回升,销量同步回暖,库存水平回归正常,开工率达到90%的情况我们判断粘胶行业底部已经探明,未来回暖程度取决于下游需求的恢复程度。

盈利预测与投资评级:预计2009、2010、2011 年每股收益分别为0.20、0.30、0.36元,给予增持-B评级,十二个月目标价为6元。

风险提示:需求恢复的速度与下游纺织产品外需恢复的相关性较大,目前来看还有一定的不确定性。

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