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山东海龙08中报分析

发布时间:2008-08-29    研究机构:国金证券

公司公布中报,上半年实现收入15.55亿元,同比增长10.3%,净利润6073万元,同比降低35.6%,每股收益0.07元;

3月初粘胶短纤价格高台跳水,从21300元左右暴跌至15500元,这是公司业绩大幅下降的主要原因。我们从07年下半年开始一再提醒强周期品种的暴跌风险,在今年上半年得到充分体现;

由于07年粘胶价格暴涨,直接拉动粘胶原料棉浆粕涨价,进而导致棉短绒涨价,原料价格上涨大大压缩盈利空间,相比较而言,粘胶长丝影响更大,导致公司粘胶长丝上半年为亏损;

公司主要产品粘胶短纤实现收入8.65亿元,同比略降0.97%,但毛利率只有19.9%,较去年同期下降6.46个百分点;粘胶长丝收入1.17亿元,同比增长5.08%,毛利率-6.66%,而去年同期毛利率13.5%;

公司棉浆粕收入1.08亿元,同比增长264%,成为公司上半年收入增长的主要因素,毛利率达到14.24%,较去年同期提高3.45个百分点;

上半年库存商品达到3.02亿元,较去年同期的1.1亿元大幅提高。粘胶企业基本以产定销,产成品库存大幅增加正是市场低迷的真实写照。

公司仍不断扩大生产规模,07年再融资建设的3万吨粘胶短纤项目和与新农开发合作建设的4万吨短纤项目都将在下半年完工,但短纤价格的暴跌使得产能扩张对业绩难以产生明显作用;

我们认为今明两年粘胶长短丝价格都将在低估徘徊,2010年才有复苏的可能,公司业绩到2010年才有可能出现增长:

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