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山东海龙:增发摊薄不明显

发布时间:2007-12-04    研究机构:平安证券

  1. 项目建成后将提升公司产品差别化率募集资金主要用于年产3万吨高湿模量及系列产品粘胶短丝技术改造项目以及补充流动资金5,000 万元。主要项目建设规模为年产30,000 吨(实际产能将达到4.5万吨)高湿模量及系列产品粘胶短丝,包括年产15,000 吨高湿模量抗菌型粘胶短丝及年产15,000 吨高湿模量阻燃型粘胶短丝。高湿模量抗菌纤维及高湿模量阻燃纤维是集差别化、功能化于一体的两种特种纤维。随着广大消费者对卫生保健要求的日益提高,抗菌纤维的兴起成为必然,尤其是2003 年“非典”风暴后,对抗菌布艺制品的需求也大大提高。阻燃纤维也因其具有的阻燃特性被广泛应用于家庭纺织与装饰、工作服及防火衣、军用和工业用外衣、内衣等。项目已于2007年9月16日举行奠基仪式,估计估计项目将于2008年8月份投产。项目建成后,预计年均销售收入48,000 万元,税后利润7,259 万元。

  目前,公司主要的差别化产品主要包括阻燃型粘胶短纤维和高湿模量(即纽代尔),阻燃型短纤月产量约1200~1500吨;高湿模量月产量约800~1000吨。差别化产品主要在老的生产线上改造生产,在一定程度上影响了常规产品的产量。所以,我们认为,增发项目建成后,将进一步提升公司差别化产品比例,且高盈利水平品种产能的扩大将缓解周期性风险。

  另外,公司持股55%的新疆海龙化纤公司一期4 万吨差别化短纤(实际产能5 万吨)将于2008 年10 月份投产,二期4 万吨差别化短纤(实际产能5 万吨)也将于2009 年8 月份投产。综合来说,公司未来差别化产品将达到14.5 万吨,差别化产品权益产能为10 万吨,未来公司的短纤差别化率有望达到50%。

  2. 增发数量有限,摊薄不明显公司将以15.73元/股的价格公开增发不超过2,064万股,即融资额不超过3.24亿元。我们认为增发增发数量相当有限,对公司业绩的摊薄作用不明显。按照增发后431.99百万股来计算,预计公司2007~2009年摊薄后EPS将为0.69、0.96和1.58元。我们认为公司目前股价偏低,维持“强烈推荐”评级。

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