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山东海龙:量价齐升奠定未来快速成长

发布时间:2007-09-24    研究机构:长城证券

  粘胶行业为我国具有很强国际竞争力的优势化纤行业,公司作为我国粘胶短纤行业龙头,产能及技术实力均位居国内同行首位,通过向上游实现棉浆粕的自给,向下游推进高端差别化纤维的产业化,公司逐渐实现了纵向一体化产业链的完善,抗风险能力不断提高。

  受益于消费升级使近年来粘胶短纤应用领域不断扩大,及国际产能的关闭、上游棉浆粕的紧张,我们预计未来几年粘胶短纤供不应求的局面仍将维持,粘胶短纤将不断创出价格新高,公司将继续分享粘胶短纤行业的高景气盛宴。

  公司新疆基地10 万吨/年棉浆粕及8 万吨/年短纤的陆续投产(实际产能可分别达12 万吨和10 万吨)、此外,公司近期计划增发,募集资金投向3 万吨/年差别化短纤项目,产能扩张将推动公司进入新一轮的增长。

  从07 年7 月1 日起,我国粘胶纤维的出口退税率由11%降到5%,但由于国际需求十分旺盛,公司将通过逐步提价的方式消化退税的影响,因此退税率降低的实际影响不大。

  假定本次增发4000 万股左右,我们预计公司07~09 年EPS 分别为0.63 元、0.99 元及1.35 元左右。

  粘胶短纤的周期性已较弱,且具备消费属性,公司在行业内的龙头地位突出,我们认为可以给予对应公司08 年30 倍左右的动态市盈率,并取10%的波动区间,相应半年内目标价位26~30 元,目前股价有所低估,给予“推荐”的投资评级。

  主要风险:公司业绩对短纤的价格比较敏感。

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